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一季度宏觀看鋼市——轉自“我的鋼鐵網”

上傳者:恒尊貿易,文章來源:本站原創,時間:2012/4/18 11:29:06

4月13日,國家統計局公布了2012年一季度宏觀經濟數據,其中引人關注的GDP增速接近09年三季度以來新低,消費、投資、房地產等數據也繼續延續之前的下滑態勢。就在13日當天,溫家寶總理主持召開國務院常務會議,分析了一季度的經濟形勢,并部署了下階段經濟工作的9大任務。那么,下階段國家的宏觀經濟政策將如何走?一季度的宏觀經濟數據又對未來鋼材市場的走勢會產生哪些影響?本文將對此進行簡要分析。

 

   一、GDP&工業增加值

2012年一季度國內GDP增速延續了連續9個季度的下滑態勢,降幅遠超出市場之前的預期,當季GDP同比增長8.1%,較2011年全年回落1.1個百分點,接近09年3季度的低位。外需疲軟、投資需求下滑、房地產調控不放松是一季度GDP增速超預期下滑的主要原因。經濟增速的超預期下滑可能會抑制目前鋼材價格的上升空間,加劇市場的悲觀預期。

但從工業運行數據來看,一季度的經濟運行中也存在一些積極的因素,制造業PMI數據連續4個月反彈;當季工業增加值依然保持11.6%的增速,較1-2月回升0.2個百分點,其中3月份增速為11.9%;日均粗鋼產量和日均發電量較去年4季度出現明顯增長,這些都表明了目前國內的工業生產存在觸底回升的跡象。同時比預期較差的開局意味著未來可能出現比預期較好的政策取向,13日的國務院常務會議也明確提出了擴大內需、保持適度投資規模和努力保持對外貿易穩定增長等措施,預計未來一段時間內政策的預調微調進程可能加快,整體情況來看,二季度經濟增速好于一季度是大概率事件,全年經濟增長將呈穩步回升走勢,出現“硬著陸”的風險不大。因此,我們預計隨著國家基建投資的加快,工業生產的逐步回升,二季度前半期整個鋼材可能仍會維持穩步上升的走勢。

圖1 GDP增速超預期下滑

   資料來源:國家統計局

 

   二、CPI、PPI&金融數據

3月份在蔬菜價格(同比增長20.5%)上漲的帶動下,國內通脹出現反復,當月CPI同比增長3.6%,較2月份回升0.4個百分點,其中食品價格同比上漲7.5%,非食品價格上漲1.8%,分別較2月回升1.3和0.1個百分點。不過,我們認為3月份CPI的反彈并不能改變二季度通脹整體下行的趨勢,一方面,隨著天氣轉暖,蔬菜供應量的增加,其價格有望出現明顯回落;另一方面,3月份CPI和PPI走勢出現背離,而根據以往歷史數據PPI走勢通常領先CPI3個月左右。同時,2季度CPI翹尾因素的均值為1.74,較1季度回落0.54個百分點。但二季度除油價上調之外,還將在國內全面實行階梯電價,屆時電力價格也將上漲,這些因素或將延緩CPI下行的幅度。

圖2 CPI和PPI走勢出現背離

  資料來源:國家統計局

考慮到二季度央票到期量較少,為保持信貸適度增長,二季度新增信貸可能仍會維持高位,而貨幣政策的預調微調仍將繼續。從政策選擇上來看,下調存準率仍然是首選;若未來幾個月CPI降幅明顯,負利率狀況改善,則年中或會迎來首次降息。

新增信貸超預期增長,有助于改善目前市場的流動性,在一定程度上緩解鋼鐵企業的融資壓力,從資金成本看,目前滬大額商業承兌匯票貼現率已經由去年10月12.08‰的高點下跌至目前的6.51‰。且如果未來經濟繼續下行,則不排除國家可能會針對汽車、家電等行業出臺消費刺激政策,這些因素都會對未來鋼價的上漲形成支撐。

 

   三、固定資產投資&房地產

今年一季度,國內固定資產投資同比增長21.5%,較1-2月小幅回落0.6個百分點,房地產投資增速繼續下滑是拖累固定資產投資增速下降的主要原因。不過兩會后隨著基建項目審批的加快,公路、鐵路、公共設施管理等基建項目投資都出現了恢復性的增長。而13日的國務院常務會議也提出要確保國家重大在建續建項目資金需求,有序推進“十二五”規劃重大項目按期實施。加強農村和西部地區基礎設施、城市市政工程、鐵路、節能環保等建設。這表明,目前經濟下滑的風險已經引起管理層的重視,預計二季度以后國內基建投資和中西部地區的投資速度都將加快,這將會在一定程度上對沖房地產投資下滑帶來的影響。

1-3月國內房地產投資同比增長23.5%,較1-2月回落4.3個百分點,這主要是由于前期大量在建項目還在繼續建設所致。從房地產投資先行指標來看,一季度新開工面積和施工、竣工面積增速走勢繼續背離,1-3月房地產新開工面積同比增速僅為0.3%,住宅新開工面積同比下降5.2%,后期房地產投資大幅下滑風險加大。且隨著調控的深入,房地產企業的資金鏈開始日益緊張,一季度國內房地產開發企業資金來源中國內貸款同比增長12.6%,較1-2月回落3.7個百分點。因此,3月份以來,房地產企業加大了以價換量的速度,商品房銷售情況略有好轉,1-3月商品房銷售面積同比下降13.6%,較1-2月回升0.4個百分點。

表1 一季度部門房地產企業銷售情況     單位:萬平方米        

 

資料來源:MRI根據公開資料整理

對于房地產調控政策,國務院常務會議明確指出堅持房地產調控政策不動搖,決不讓調控出現反復,加之前期房地產企業積壓了大量庫存,在政策和市場的雙重壓力下,未來一段時間內房地產行業以價換量的情況可能仍將繼續持續。

總體來看,一季度國內GDP增速創3年新低,經濟下行壓力進一步加大。不過,自3月份以來隨著天氣轉暖以及下游需求的逐步恢復,整個鋼鐵行業基本面逐步向好,鋼材價格穩步上漲,社會庫存連續8周下降,鋼廠穩定或上調出廠價格,二季度在基建投資保在建以及鼓勵剛需政策的影響下,下游需求恢復速度有望加快。因此,我們預計二季度前期國內鋼價仍將以穩步上漲為主,5月中下旬以后,隨著南方梅雨季節帶來的需求階段性回落以及整體宏觀面的不確定性,國內鋼價將面臨較大的回調風險。

 

(我的鋼鐵研究中心(MRI) 劉慧峰)

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